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鲁燕制药:业绩增长放缓增长潜力有限

2018-12-29 20:45    编辑:未知    热度:

鲁炎(福建)药业有限公司近日披露招股说明书,不超过3205万股(包括公开发行新股和公司股东的公开发行股票),占公司总股本后不低于发行25%。

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招股说明书显示:

一,市场竞争加剧的风险

目前,中国的医药流通市场呈现出整体分散和集中的竞争格局。据商务部统计,2012年百强医药批发企业主营业务收入占同期市场总规模的64%,同比增长近1个百分点 - 上一年。 2011年5月5日,商务部发布《全国药品流通行业发展规划纲要(2011-2015 年)》明确表示,到2015年将达到:,全国将形成1-3个全国性大型医药企业集团,年销售额超过1000亿,20个年销售额超过100个亿区域医药分销公司。

2012年,福建省发布《药品流通行业“十二五”规划》,明确“十二五”期间全省药品流通业的发展目标。:“十二五”末,全球十大药品批发流通企业的年销售额将占全省批发销售额的比重。占总数的90%以上。

目前,医药行业已经通过行业并购形成了“国家+地区寡头”竞争格局。在国家和地方政策的指导下,行业集中度将进一步提高。具有区域优势的药品流通企业将依靠自己的渠道,资金和管理。品牌优势,加快兼并和收购;一些国家医药流通企业也将依靠规模优势,资本实力增加投资力度或区域医药流通企业并购,在产业集中度提高的过程中,国家医药流通企业和地区寡头垄断企业之间的竞争也将愈演愈烈。为应对激烈的市场竞争,中大型医药流通企业将进一步加快流通网络建设,增加市场份额。中小医药流通企业可以积极融入大型企业,共享大型企业资源,或通过联合分销和联合分销形成合作联盟。

如果公司不能继续保持其在福建省医药流通行业的竞争优势,并在市场结构的竞争环境下取得进一步发展,福建省的行业领先地位可能会受到影响。

二,行业政策风险

近年来,国家和地方药品监管部门先后出台了一系列政策措施,以压缩药品流通,降低药品价格,分离药品,提高行业准入标准。该公司的主要行业政策风险如下::

(1)投标政策变更风险

在这个阶段,中国的招标政策是由各省(自治区,直辖市)医疗机构以政府为主导,集中采购网上药品来实施的。在福建省采购八项标准中,确定了福建省获奖药品采购和分销的“两票制”。该计划的实施将药品生产企业与医疗机构之间的多元流通环节缩小为配送企业的一部分,从而实现了压缩。流通的目的,削减中间成本。

该公司的医药分销和零售连锁业务主要在福建省开展。其主要业务模式是将药品直接分配到医院的纯销售模式。公司建立了覆盖福建省各地的医药流通网络,与压缩药物的流通相一致。政策导向和要求。如果国家或福建省的投标政策在未来的改革过程中发生变化,公司的运营可能会受到不利影响。

(二)药品价格下降导致药品流通中的利润压缩风险

自2000年以来,制药行业的零售价格降幅最高约为30倍。 2012年,国家发展和改革委员会调整了消化,抗肿瘤,免疫和血液制品等药品的最高零售价格,平均降价幅度约为17%。 2013年,国家发展和改革委员会对呼吸系统,解热镇痛药和特殊药物作出了回应。药品的最高零售价已经调整,平均降价幅度约为15%。

目前,该公司的毛利与药品价格挂钩。国家发展和改革委员会降低了药品的最高零售价,这可能导致药品的销售价格下降。从药物中获得的公司毛利减少了。在未来,如果药品价格继续下跌,公司将面临进一步压缩利润率的风险。

(3)医药分离政策风险

“药品分离”政策主要是逐步废除公立医院加药的“规定”,改革“医疗补助”机制。目前,各省实施“药品分离”政策的试点医院主要采用药房保管和医院实施两条收支线。上述方法未影响药店销售的医院药房状况,并未影响现有的药品流通模式。 。未来,医院药房可能完全独立于医疗系统,并参与药品零售商的市场竞争。如果公司没有深入挖掘福建医药分销和零售一体化网络,它可能会在药品分离后的未来竞争中失去其主导地位。

(4)行业准入壁垒的风险

为了改变医药流通行业的长期,分散,混乱局面,优化竞争格局,药品监管部门引入了GSP,药品批发企业物流服务能力评价指标,零售药品经营服务规范等新标准。等。对设施,资金,专业和技术人员,信息系统,规模和服务提出了更高的要求。如果公司没有对仓储,物流设施和零售药店的现有管理进行升级和升级,并丰富专业技术人员,则可能无法满足新的监管要求。

三,业务风险

(1)药房出租物业风险

截至本招股说明书签署之日,该公司直营药房中有118家,其中114家通过租赁物业经营。虽然大部分物业的租赁期超过五年且超过五年,但租赁方也明确了其在合同中的权利和义务,以确保租赁物业在租赁期内保持稳定,但可能仍然不确定各种不确定因素。面临某些风险的因素,例如无法续订租赁期,房产拆迁,周边规划的变更和变更,可能会对药房的正常和可持续运营产生不利影响。

此外,随着近年来该国房价和租赁价格的不断上涨,公司面临着营业场所租金成本上升的风险,从而增加了公司零售连锁药店的运营和扩张成本。 。

(二)扩大跨地区的商业风险

目前,在巩固和提升福建省医药流通市场份额的同时,公司抓住了产业整合的良机,通过企业管理模式的复制,稳步拓展到福建省外部医药流通市场。通过收购江西渤海,成都光复,安徽大化,嘉文阳航,江西德威和成都仁邦,公司进入江西,四川,安徽等省医药流通市场和香港医疗器械分销市场。虽然公司在扩张过程中对进入市场和相关公司进行了详细的研究,但如果公司无法根据各地区的特点制定相应的策略并建立相应的管理体系,将面临跨区域经营的风险。 。

(3)涉及新的业务风险

自成立以来,除扩大药品分销和零售业务外,公司还积极拓展新业务领域。自2010年以来,该公司通过收购参与疫苗分销,并在福建,江西,四川和安徽省建立了疫苗销售网络。此外,该公司还通过收购Yanlaifu Pharmaceuticals和Bopeptide Bio-Bio在同一控制下进入中药饮片和天然食品的生产。

在新进入的业务领域,疫苗流通属于医药流通行业的子行业,具有广阔的市场空间和巨大的增长潜力,有助于维持公司未来的增长。由于疫苗分销业务的客户,市场环境和盈利模式不同于公司的主要销售业务,因此应对公司形成的管理模式和销售模式进行相应调整,以满足疫苗分销业务的控制需求。如果公司不能做出相应调整,建立健全内部控制体系以适应疫苗分销业务,可能会阻碍新业务的发展。

此外,与传统医药流通业相比,疫苗流通业在中国仍处于起步阶段,疫情突发性,多变性和不可预测性。因此,行业波动较大,市场竞争不稳定。这也将使公司面临发展疫苗分销业务不确定性的风险。

(4)营业执照风险

医药流通行业采用药品和医疗器械营业执照制度和药品管理质量管理(GSP)认证制度。证书有效期为5年。《药品经营质量管理规范》(2013年修订)对医药分销公司的硬件和人员提出了更高的要求。福建省目前正在实施GSP证书的更新。如果发行人及其子公司未能满足GSP重新认证的要求,或未来部分的药品经营许可证和医疗器械营业执照未及时续签,或者药品或医疗器械的营业执照可能因严重违反商业行为而被撤销。该证书可能对公司未来的运营产生重大不利影响。

(5)疫苗分销业务的操作风险

1.疫苗分销业务销售收入波动风险

该公司的疫苗分销业务所运营的产品是公民自费和自愿支付的二等疫苗。目前,第二类疫苗生产企业较少,疫苗企业较多,疫苗品种竞争激烈。此外,第二类疫苗不需要接种国家疫苗,其销售收入也与公司的销售能力和疫苗有关。销售区域的疫情密切相关。过去两年公司疫苗业务收入大幅增加主要是由于代理/分销品种和销售区域的增加。如果公司没有获得或失去主要疫苗品种的代理/分销权,或突变突然改变,疫苗分销业务收入可能会出现。波动很大。

2.接种疫苗的异常风险

在疫苗接种中,由于接种疫苗的人的身体健康状况的个体差异,以及接种时间或接种前潜在疾病等因素,一些接种疫苗的人在接种疫苗后可能有局部或全身。接种异常反应。合理比例的异常接种病例应该是正常的。

但是,由于中国疫苗产品尚未建立全面的补偿机制,一旦接种疫苗的人接种疫苗后出现异常反应,公众对疫苗的信任度将下降,疫苗接种率将下降。相关国家监管机构通常会密封和暂停相关批次的疫苗,并调查疫苗的质量和事故的根本原因。在此期间,异常反应事件本身以及由此产生的负面社会悖论将导致公司疫苗品种的销售收入大幅下降并对下游客户关系造成损害。此外,疫苗产品对储存和运输条件有很高的要求,并且在疫苗接种方面具有很强的专业用途。在这些方面缺乏严格性可能会导致产品质量或疫苗接种事故的风险。这些因素可能会对公司的疫苗销售产生不利影响。 。

3.由于疫苗返还和销售缓慢导致的库存损失和损失风险

由于该流行病的季节性,突发性,变异性,不可预测性和其他特征,如果疫情突然或疫苗接种率低于预期,疫苗接种者分发的一些疫苗品种可能是滞销的。此外,由于疫苗接种率不符合预期,疾病控制机构将返回疫苗供应商。

由于疫苗期短,疫苗品种的滞销和退回可能会有短期或过期的情况。对于近期疫苗,该公司通常会降低价格,而库存可能存在价格下跌的风险;对于过期疫苗,公司必须报告损失。如果上述存货跌价损失和报告的损失金额较大,将对公司的经营业绩产生不利影响。

4.资本占用风险

由于目前疫苗生产商和疫苗生产商数量不足,疫苗公司对疫苗品种的代理/分销权的竞争非常激烈,疫苗生产商相对于疫苗公司处于相对较强的地位。为了获得疫苗品种的代理/分销权并与疫苗生产商保持业务关系,疫苗业务通常需要提前支付部分付款。

因此,随着公司疫苗分销业务的不断扩大,预付款的资金使用量逐年增加。截至2012年底和2013年底,公司预付款分别为74,485,700元和81,942,100元,与上年末相比。增幅分别为104.57%和9.46%。

此外,疫苗分销业务的主要客户是当地的疾病控制中心。疾病控制中心有大量的疫苗采购通用审批程序,期限很长。因此,报告期内公司7个月以上的应收账款比例有所增加。趋势。

总之,公司疫苗业务预付款的持续增长和疾病控制中心的长期回收期可能会影响公司的疫苗分销业务的资金周转率和经营活动产生的现金流量。

第四,业绩增长放缓

公司过去两年的损益表主要与上一年同期相比如下::

单位:百万

从上表可以看出,该公司2013年的增长率已大幅放缓。未来,随着业务规模的扩大以及经济形势和行业环境变化等各种因素的影响,公司可能面临放缓甚至下降的风险。

五,管理风险

(1)规模不断扩大导致的管理风险

公司的业务规模不断扩大,采购,销售,库存管理,物流配送,人员和财务等管理层面的要求不断提高。目前,虽然公司采用信息技术等手段确保公司的有效运作和有序管理,但不排除规模快速扩张带来的管理风险。

(二)仓储系统管理风险

根据GSP标准的要求,公司建立并完善了严格规范的仓储管理系统,并投入硬件和软件对所有药品进行监控和管理。此外,公司还建立了冷链物流管理系统和操作规范,严格按照国家冷链物流管理要求。尽管如此,由于存储设施故障和人员错误,该公司仍有丢失药物的风险。

(三)信息系统运行风险

作为福建省医药流通行业的龙头企业,公司致力于信息化建设。目前,公司已建立了综合管理,物流平台和仓库管理等信息系统,为供应商提供数据服务,实现公司业务和供应链的信息覆盖。

随着公司业务的不断深入和规模的不断扩大,信息系统的稳定性,安全性和标准化对公司的标准化运营,财务系统会计,业务管理,物流管理和人力资源管理都至关重要。该公司通过识别,信息备份,安全设置和权限管理确保了信息系统的稳定和安全运行。但是,仍有计算机硬件和软件系统故障,信息系统受到外界攻击等,这可能导致信息系统无法安全稳定地运行。风险。

财务风险

(1)应收账款风险

在中国的医药流通行业,特别是纯销售业务的细分市场,医院客户和疾病控制中心的回归期一般较长,流通企业的资金消耗量较大。

近年来,随着业务规模的扩大,公司应收账款的规模也相应增加。截至2012年末和2013年末,公司应收账款净额分别为122,245,400元和1,491,323,700元,分别比上年末增长54.92%和22.65%。

该公司的主要客户是二级以上的公立医院。其财务实力雄厚,信誉良好,资金回收得到保障。同时,公司在报告期内建立了严格的应收账款管理制度,公司的应收账款账龄。合理的,0-6个月内应收账款的比例在95%以上,并且没有大额应收账款无法收回的情况。

公司疫苗分销业务的主要客户——疾病控制中心的疾病控制中心有更多的审批和支付程序,且期限更长。因此,随着公司疫苗分销业务占公司主营业务收入的比例,该账户已超过7个月。年内应收账款比例也呈逐年上升趋势。截至2013年末,7个月以上应收账款比例由2011年末的2.16%上升至4.82%。

未来,随着纯销售和疫苗销售的不断扩大,公司的应收账款仍处于较高水平,进而影响公司的资金周转率和经营活动产生的现金流量。如果公司无法有效管理应收款项,将面临一定的坏账损失风险。

(二)存货风险

由于医疗市场的特殊性,药品配送公司的药品储存和配送必须满足终端传染病的及时性,不确定性和迫切要求。与此同时,医药流通企业也必须响应制药行业。定期和过境运输的不确定性。因此,医药流通企业必须保持一定数量的药品库存,这对企业的资本实力提出了更高的要求。

此外,药物的疗效管理比一般商品更严格,超过有效期的药物必须在执行相关程序后销毁。

截至2011年底,2012年底至2013年底,公司净存量较大,分别为22,226,400元,415,549,700元和4,701,035元,分别占16.74%,19.15%和16.65。 %。虽然公司已建立并实施了有效的库存管理系统,并努力提高库存周转率,但仍可能存在库存损失的风险。

(3)还款风险

报告期内,公司资产负债率较高,主要负债为流动负债,其中大部分为短期银行贷款。截至2011年底,2012年底至2013年底,公司母公司的资产负债率分别为59.37%,62.97%和63.91%。如果银行贷款政策完全收紧或银行利率大幅上升,公司将面临偿债风险,可能会出现运营资金短缺,这将影响公司的稳定运营。

(4)经营现金流量为负的风险

该公司的上游供应商主要是制药厂商,下游销售终端主要是医院和疾病控制中心。报告期内,公司医院的回收期通常为90天至120天,疾病控制中心的回收期通常超过120天。 2013年,由于疾病控制中心的销售比例增加,公司的客户付款周期延长,上游供应商给予公司通常30-60天的信贷期。一些疫苗制造商还要求该公司预付部分购买价格。因此,公司的上下游支付和收款与结算之间存在很大的时间差异。由于药品的特殊性,药品流通企业应对各种药品保持一定的库存量,使公司经营活动产生的现金流量净额通常较低甚至为负数。 2011年,2012年和2013年,公司经营活动产生的现金流量净额分别为人民币28,060,000元,人民币-33,389,900元和人民币768,863,300元。如果公司无法有效控制应收账款的收取率和库存周转速度,或者银行贷款因期限无法续期,且无法及时通过其他渠道筹集资金,公司的资金周转率将面临向公司偿还债务的一些压力。容量和业务扩展产生更大的影响。

七。筹集资金投资项目风险

公司募集资金用于发行股票,主要用于物流中心建设,零售连锁店和营运资金补充。公司已全面规划并展示了该项目的可行性。预计项目建成后,公司的配送能力将大大提高,公司在福建省医药流通市场的份额以及厦门零售终端网络的广度和深度将得到加强。但是,公司募集资金投资项目的可行性是基于当前的市场环境,行业发展趋势等因素。在项目实施过程中,由于施工进度,施工质量和设备材料价格的变化,可能会出现偏差。与此同时,公司还面临着许多不确定因素,如竞争对手的发展,市场环境的突然变化,医疗政策的变化等。如果项目完成后市场无法预测或发行人未能有效开拓市场,可能会影响到这一点。二级筹款项目的预期回报。

八,药品质量风险

药品质量涉及药品生产,分销和使用的各个方面。药物任何部分的问题都可能导致药物安全问题。作为药品经销公司,公司严格按照GSP规定建立了完整的质量控制体系,严格控制药品采购资格审查,药品验收,药品储存,药品配送等各方面质量事故的发生。和毒品运输。 。但是,公司无法控制药品生产过程的质量。因此,公司在经营过程中可能仍存在药品质量问题,导致公司受到药品监管部门的处罚,这将对公司的品牌和经营产生不利影响。

以上内容均来自鲁岩(福建)药业有限公司的招股说明书!

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